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亚美娱乐app客户端报道重温3·27国债期货事情(327国债事情)_亚美娱乐app客户端官网资讯

时间:2013-05-06 14:51  来源:   编辑:iCJZX  地位:财经资讯

股指期货对亚美娱乐app客户端证券市场的参与者,是一个全新的事物,特别是股指期货的杠杆效应及跨市场交易行为,对国家金融决策工作和监管机构的工作带来了全新的挑战。市场稳定、亚美娱乐游戏稳健、个人稳妥,是每个市场参与者的愿望。要真正做到这三个“稳”,需要有三个层面的积极撑腰和紧密配合,从而树立起三道防线。首先,严厉职业操守,加强自律治理是规范开展期货市场的前提条件;其次,健全内部操纵体系,完善法人治理结构是规范开展期货市场的核心问题;第三,强化外部监管职能,依法维护市场秩序,是规范开展期货市场的有效保证。

当前,股指期货的技术准备工作陆续到位,部分学者和业内人士呼吁监管部门早日推出股指期货。但是,他们不断反复的都是开展股指期货的重大意义和必要性,少有分析言及股指期货可能带来的负面影响。笔者在上海证券中央登记结算亚美娱乐游戏任职期间,曾参与“3?27国债期货事情”的善后处置工作,十二年前那个惊心动魄的场面,至今记忆犹新。
前车之鉴
1992年12月28日,亚美娱乐app客户端第一个标准化证券期货合约――国债期货合约正式在上海证券交易所挂牌交易,事隔两年半后发生了“3?27事情”,1995年5月17日亚美娱乐app客户端证监会通知停止国债期货交易试点。这一切给后人留下了深刻的教训和无价的教益。
从表面来看,“3?27事情”发生的主要原因是个别会员的蓄意违规和交易监管跟不上。2月23日,交易所宣告3?27国债期货最后8分钟的交易无效。事后万国证券亚美娱乐游戏面对清盘。3个月后,国债期货市场关闭。5个月后,万国证券总裁管金生被以渎职、挪用公款等罪名判刑17年。上证所总经理尉文渊也就此离职。
“3?27”国债期货事情的主角,是1992年发行、1995年6月到期的三年期国库券,该券发行总量为240亿元,1995年6月到期兑付,利率是9.5%的票面利息加保值贴补率,但财政部是否对之实行保值贴补,并不确定。在“3?27”国债期货品种的交易上,亚美娱乐app客户端经济开拓信托投资亚美娱乐游戏(简称“中经开”)做多,万国证券做空。
当时“万国证券”与“中经开”正在展开厮杀之际,1995年2月23日,财政部宣告提高该国债的保值贴补率,即这一国债交易品种不是以原来的每百元面值按128.50元兑付,而是提高到148元兑付。这一消息的颁布,对做空方无异于泰山压顶。当日开盘,3?27国债从148.21元一路劲升,攻到151.98元时,原与“万国证券”结盟做空的辽宁国发(集团)有限亚美娱乐游戏(简称“辽国发”)忽然倒戈:空翻多!在其掌控的“无锡国泰”交易席位上,10分钟内3?27国债竟猛冲至155.75元!这意味着什么?每涨1元,“万国证券”就赔十几亿元;涨了6元,整个万国证券全赔进去也是资不抵债。
做空主力万国证券亚美娱乐游戏立刻陷入困境,使管金生成为背水一战的赌徒,在148.50价位封盘失败后,在交易结束前最后8分钟,空方主力大批恶意透支交易,以730万口的巨大卖单打击价位(一口是200张合约,一张合约是1,000元面值的国债,730万口就是1.46万亿元面值的国债,而3?27国债总面值才750亿元),1.46万亿元的面值接近1994年全国GDP的三分之一,巨量空单将价钱打压至147.50元收盘,使“3?27”合约暴跌3.8元,并使当日开仓的多头全线爆仓。空方主力的蓄意违规行为造成了严峻的后果和恶劣的市场影响,为幸免事态的进一步扩大,当晚,上海证券交易所宣告最后8分钟内已完成的交易全部无效,并从2月27日起休市,组织场外协议平仓。
追根溯源
期货市场的规范运作、稳健开展,不仅是期货监管机构、经营治理者及全体期货从业人员必须相同关切的问题,而且是联系到全太阳会娱乐及一切人的大事。市场稳定、亚美娱乐游戏稳健、个人稳妥,是每个市场参与者的愿望。要真正做到这三个“稳”,需要有三个层面的积极撑腰和紧密配合,从而树立起三道防线。首先,严厉职业操守,加强自律治理是规范开展期货市场的前提条件;其次,健全内部操纵体系,完善法人治理结构是规范开展期货市场的核心问题;第三,强化外部监管职能,依法维护市场秩序,是规范开展期货市场的有效保证。
积极规范券商的市场行为,是保证整个证券市场健康稳定开展的微观基础。良好的行业道德和的职业操守,不仅是市场开展健康、有序的要求,而且也是券商自身生存开展的需要。原万国证券亚美娱乐游戏的一笔“3?27”国债期货品种的违规交易,事后造成了该亚美娱乐游戏12亿元的亏损,最终导致了国债期货交易试点的停止。在“3?27”事情,管金生最后下了一个超级大单,730万口的空单,这一数字相当于3?27国债期货的本品――1992年国库券发行量750亿的19倍多,试问在期货交易中,单子能够乱下吗?没有规则限制,交易数量能够超越交易的标的数量?亚美娱乐app客户端没有操纵住持仓量?亚美娱乐app客户端不设涨跌停板制度?……这些在监管方面都值得深思。

完善监管

股指期货对亚美娱乐app客户端证券市场的参与者,是一个全新的事物,特别是股指期货的杠杆效应及跨市场交易行为,对国家金融决策工作和监管机构的工作带来了全新的挑战。有必要从多方面来改进监管工作。比如,要彻底改变所谓“政策市”的状况,保证政策信息的公正披露。如果股指期货推出后,依旧是政策市,不确定因素很大的话,整个市场就很难有效运作。“3?27国债事情”的一个主要诱发因素,是国债利率政策信息不透明和捉摸不定,市场参与者获得的政策信息不对称。
酿成“3?27事情”的具体原因有三点:其一,期货业务的推出相当仓促,不仅缺乏经验,也缺乏相应的监管法规,更重要的是对市场风险缺乏必要的认识。其二,国债期货市场投机风气浓,违规造市、超额持仓、内幕交易现象相当严峻。其三,有关3?27期货品种的标的券分段计息加息及贴息消息的泄露,是触发此次事情的导火线。然后,从监管的角度看,核心问题是仓位的限制和保证金的操纵。
前车之覆,后车之鉴。当前我国证券期货市场已形成统一的法规与监管体系,交易所的布局趋向合理,风险监操纵度与技术更加完善,现货市场的基础更为牢固,“3?27”事情发生的市场基础不复存在,我国期货市场完全有能力防范与杜绝国债“3?27”类似事情的再次发生。然而,历史教训也应引起我们足够的重视。


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本文关键字:327国债
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